新能源新能源汽车
2026年中国新能源汽车销量突破1,500万辆（渗透率超过55%/全球渗透率约25%），全行业增速从2021-2024年的50%+放缓至20-25%。"从高速增长→中速增长"的阶段切换正在对全产业链产生结构性且不可逆的影响——产能过剩、价格战白热化、行业出清加速。我们对新能源汽车产业链的核心判断建立在三个层级的独立认知之上。第一——电动化的"上半场"已接近尾声，但远未结束。电池能量密度从150Wh/kg提升至200Wh/kg、快充从1小时压缩至15分钟、续航从400km延长至700km——这些"物理参数"的持续改善对消费者购车决策的边际影响正在递减。但当下的市场正在经历一个被普遍忽视的"隐形升级"：磷酸铁锂（LFP）的"回潮"正在从低端车型向中高端车型蔓延——小鹏G6和蔚来ET5均已推出LFP版本——不是因为LFP性能更好，而是因为LFP的成本仅为三元锂的60-70%且循环寿命长达6,000-8,000次（三元锂约2,000-3,000次）。这个"成本驱动+寿命驱动"的LFP回潮正在反向推动电池产业链的利润分配重构——三元正极材料（容百科技/当升科技）的产能利用率已降至50-60%，而LFP正极（德方纳米/湖南裕能）的产能利用率维持在85-90%。第二——智能化的"下半场"正在开启，竞争格局远未定型。
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