基础材料有色金属
2026年全球有色金属市场正处于一个极为特殊的多周期叠加节点——锂价从2022年的60万元/吨暴跌至当前约8-10万元/吨（跌幅超过80%），铜价在9,000-10,000美元/吨区间震荡但全球铜矿资本开支严重不足，黄金价格突破2,500美元/盎司创历史新高，稀土价格在经历了2022年的暴涨暴跌后重新回到了政策托底的区间，铝价在2,200-2,600美元/吨区间内受到中国4,500万吨产能天花板和全球"绿电铝"溢价的共同支撑，镍价在印尼产能爆发式增长的冲击下从2022年的$30,000+/吨跌至$15,000-17,000/吨，白银价格突破$30/盎司但波动率显著放大。我们对有色金属产业链的核心判断是：这七条主线正在以完全不同的逻辑运行——锂是"过剩产能出清中的幸存者游戏"，铜是"供需缺口持续扩大的结构性牛市"，黄金是"全球央行去美元化的终极对冲工具"，稀土是"中国定价权与全球供应链重组的博弈场"，铝是"产能天花板下的绿色溢价争夺战"，镍是"印尼镍矿霸权的成本屠杀"，白银是"光伏需求爆发与金融属性的共振"——七条线之间唯一的共同点是"资源端的控制力决定了产业链每一个环节的利润分配"。对锂行业的独立判断建立在锂价从60万跌到8万的"极端压力测试"之上。
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