推文精选三闯A股的"代工帝国"：联亚药业创业板IPO的科创底色、单一客户困局与信披迷思
联亚药业第三次冲刺A股，拟登陆创业板，但其业务模式、客户结构与信披质量引发多重质疑。报告指出，公司超95%收入来自美国市场，产品以经销商Ingenus品牌销售，本质更接近CDMO代工而非自主品牌药企，与“高端制剂出海”的叙事存在落差。单一客户Ingenus贡献收入占比持续超70%，收益分成协议缺乏透明度，构成持续经营核心风险。此外，招股书与问询回复间存在多处信息不一致，财务层面亦出现账面货币资金超11亿元却拟募资补流、IPO前夕突击分红等异常信号。实控人为77岁美籍自然人，通过多层离岸架构持股，治理稳定性存疑。报告认为，本次上会审议将检验创业板“三创四新”定位的边界。
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推文精选英韧科技携“零毛利”SSD闯关科创板，毛利率回升成IPO关键胜负手
英韧科技股份有限公司已递交科创板IPO申请，主营数据存储主控芯片与SSD固态硬盘。报告显示，公司2025年营收10.34亿元，三年复合增速70%，但归母净利润亏损4.70亿元，尚未盈利。核心问题在于SSD业务毛利率近乎归零（0.13%），公司以低价策略抢占市场份额，导致持续大额亏损与现金流依赖外部融资。主控芯片毛利率稳定在36%左右，但收入规模萎缩。科创板审核将重点关注SSD毛利率修复节奏、研发投入可持续性及经营性现金流转正可行性。公司手握156项发明专利，CXL存储芯片具备先发优势，但盈利拐点高度依赖SSD毛利率回升至行业合理区间。
推文精选莫森泰克北交所上会：营收19亿净利2.4亿，2025年为何营收利润双降？
莫森泰克作为国资控股的汽车天窗细分龙头，于2025年7月15日北交所上会。报告显示，公司2025年营收19.24亿元、归母净利润2.40亿元，同比分别下滑1.6%和13.4%，综合毛利率降至18.71%，加权平均ROE回落至21.17%。业绩下滑主因传统可开启天窗需求收缩，新能源全景天幕新品尚处导入期，叠加主机厂年度降价及原材料成本压力。审核核心聚焦2025年营收利润双降的持续性、毛利率连续三年下行的改善路径，以及关联交易（第一大客户奇瑞销售占比超三成）的定价公允性。公司拥有133项发明专利，参与国标制定，但短期财务指标走弱与新能源转型节奏滞后构成主要风险。
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