合规观察三闯A股的"代工帝国"：联亚药业创业板IPO的科创底色、单一客户困局与信披迷思
联亚药业第三次冲刺A股，拟登陆创业板，但其业务模式、客户结构与信披质量引发多重质疑。报告指出，公司超95%收入来自美国市场，产品以经销商Ingenus品牌销售，本质更接近CDMO代工而非自主品牌药企，与“高端制剂出海”的叙事存在落差。单一客户Ingenus贡献收入占比持续超70%，收益分成协议缺乏透明度，构成持续经营核心风险。此外，招股书与问询回复间存在多处信息不一致，财务层面亦出现账面货币资金超11亿元却拟募资补流、IPO前夕突击分红等异常信号。实控人为77岁美籍自然人，通过多层离岸架构持股，治理稳定性存疑。报告认为，本次上会审议将检验创业板“三创四新”定位的边界。
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