合规观察藏在借款协议里的「控制权暗战」：ST惠伦实控人隐瞒2项核心条款被警示
ST惠伦（300460）实控人签署的对外借款协议中，暗藏大额股权转让及董事会全部席位改选条款，实质构成控制权变更安排，但实控人未告知上市公司董事会，也未督促发布临时公告，直至监管问询后才被迫披露。广东证监局对ST惠伦及实控人、董事长、财务负责人出具警示函。本文基于《证券法》第80条及《上市公司收购管理办法》，分析“签署即触发”的信披义务穿透原则，指出“借款协议藏控制权”的隐蔽手法及三层抗辩话术的监管穿透逻辑，并探讨董事会改选条款对上市公司治理的根本性影响及退市新规下的交叉风险。
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合规观察100%佣金提成「全转走」，东方证券经纪人触碰廉洁「高压线」
东方证券一名证券经纪人因长期将全部佣金提成转移至外部第三方，被上海证监局出具警示函，认定构成变相返佣，违反《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》。本文从法规纵深、返佣手法解构、经纪人制度困境及同类案例扫描四个维度展开分析。核心结论是：该行为触及廉洁从业规定的禁止性条款，属于“提成转移”类变相返佣，且“全额转移”特征使其危害性逼近直接返佣。案件暴露了券商在佣金分配监控上的系统性盲区，以及经纪人“灰色身份”带来的合规责任划分困境。文章同时梳理了监管处罚梯度与行业返佣手法演变趋势，并针对经纪人、券商及从业人员三类主体提出实操避坑指南。
合规观察虚假认购的「债券魔术」：国信证券一级市场制造火热假象被罚
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行业深度再融资"松绑不松闸"——券商行业前瞻分析研究报告
2026年7月，证监会发布再融资新规征求意见稿，围绕储架发行、小额快速融资、市价发行定价等六大领域推出改革，被市场概括为“松绑不松闸”。报告以券商行业为核心视角，分析指出该政策是投行业务未来2-3年最重要的制度红利，但绝非2020年式的全面宽松。基准情景下，再融资规模预计增长15%至13,800亿元，券商投行收入增量约32亿元，业绩贡献预计从2027年Q2开始体现。头部券商凭借ECM定价、合规审查等能力优势，市场份额有望从52%升至60%以上；中小券商需在小额快速融资或特定行业精品投行中明确取舍。此外，可转债监管收紧将推动约800-1,200亿元年度融资需求转向定增，为券商带来增量承销费约6亿元/年。报告同时提示，合规处罚风险与费率下行压力并存，“松绑”与“收紧”并行不悖。
动态跟踪IPO受理研究：积极拥抱科技变革，IPO受理审核再提速
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